Le QE et le QT, acheter, puis réduire.
Le quantitative easing (QE), ou assouplissement quantitatif, consiste pour une banque centrale à acheter massivement, sur une longue période, des titres — surtout des obligations d'État — payés avec de la monnaie qu'elle crée. Il fait baisser les taux, y compris à long terme, quand les taux directeurs ne peuvent plus guère baisser. Le quantitative tightening (QT) fait le chemin inverse : la banque centrale réduit les titres qu'elle détient.
Rédigé par Melvin Eyrard · mis à jour le
Comment le QE fait baisser les taux
En achetant des obligations en grande quantité, la banque centrale en fait monter le prix. Or le rendement d'une obligation baisse quand son prix monte : celui qui l'achète plus cher touche les mêmes coupons.
Les programmes de la BCE
| Programme | Lancé en | Fin des achats nets | Titres détenus fin 2022 |
|---|---|---|---|
| APP (programme d’achats d’actifs) | 2015 | 1er juillet 2022 | 3 254 Md€ |
| PEPP (programme d’urgence face à la pandémie) | Mars 2020 | Fin mars 2022 | 1 714 Md€ |
Selon la Banque de France, l'Eurosystème détenait fin 2025 18,4 % de la dette publique de la zone euro. La Fed avait cessé ses achats en mars 2022, la BCE en juillet.
Le QT, le chemin inverse
Après la fin des achats nets, la BCE a d'abord réinvesti les titres arrivés à échéance, pour garder le même stock. À partir de mars 2023, elle a réduit ces réinvestissements — de 15 milliards d'euros par mois en moyenne jusqu'en juin 2023 — : son portefeuille fond à mesure que des titres arrivent à échéance sans être remplacés.
Le bilan de l'Eurosystème est ainsi repassé sous 7 000 milliards d'euros en 2023, puis à 6 300 milliards en 2025, soit 38 % du PIB de la zone euro.
Ce que cela change pour un investisseur
- Le QE soutient le prix des obligations et pèse sur leurs rendements ; le QT retire un acheteur important du marché.
- En faisant baisser les taux longs, le QE a déformé la courbe des taux, selon de nombreux observateurs, et brouillé son pouvoir de prévision.
- Un épargnant qui cherche du rendement peut se reporter sur des placements plus risqués quand les obligations rapportent peu : c'est l'un des canaux par lesquels la politique monétaire agit sur le prix des actifs.
Questions
Le QE, est-ce faire tourner la planche à billets ?
Pas au sens de distribuer des billets : la banque centrale paie les titres avec de la monnaie qu'elle crée, sous forme de réserves sur les comptes des banques. Les titres sont achetés sur le marché, auprès des investisseurs qui les détiennent.
Pourquoi la BCE a-t-elle arrêté le QE ?
Parce que l'inflation avait fortement remonté en 2022 : la BCE a cessé ses achats nets en mars et juillet 2022, puis relevé ses taux directeurs pour freiner la hausse des prix.
Le QT fait-il monter les taux ?
Il retire un acheteur du marché des obligations, ce qui, toutes choses égales par ailleurs, pèse sur leurs prix et soutient leurs rendements. La BCE le mène progressivement, sans revendre les titres, en ne réinvestissant plus ceux qui arrivent à échéance.
Sources
- Banque de France — Le quantitative easing (mis à jour le 24 septembre 2026)
- Banque de France — Asset purchase programmes
- Banque de France — Les taux directeurs
Informations générales, à jour au 1 novembre 2026. Elles ne constituent ni un conseil en investissement ni une recommandation personnalisée. Les exemples chiffrés sont fictifs, sauf quand une source est citée.
Macroéconomie · Intermédiaire
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