La courbe des taux, le prix du temps.
La courbe des taux relie, à une date donnée, le rendement des emprunts d'un même émetteur — le plus souvent l'État — à leur durée : un an, deux ans, dix ans… Elle monte en principe avec la durée. Quand les taux courts dépassent les taux longs, on dit qu'elle s'inverse : aux États-Unis, chacune des neuf récessions entre 1955 et 2018 a été précédée d'une inversion.
Rédigé par Melvin Eyrard · mis à jour le
Pourquoi elle monte
Selon La finance pour tous, plus l'échéance est lointaine, plus les risques supportés par l'investisseur sont importants — d'une hausse des taux, d'une inflation imprévue, d'un défaut : il demande donc un rendement plus élevé pour prêter plus longtemps.
| Emprunts de l’État français | 1 an | 2 ans | 10 ans |
|---|---|---|---|
| Août 2022 | 0,76 % | 1,27 % | 2,11 % |
| Août 2023 | 3,58 % | 3,25 % | 2,98 % |
En un an, la courbe s'est inversée : les taux courts ont dépassé les taux longs. Entre-temps, la BCE avait relevé ses taux directeurs, qui pèsent d'abord sur les échéances courtes.
La pente
La Banque de France mesure la pente par cet écart, en points de pourcentage. La courbe est inversée quand il devient négatif.
Ce qu’annonce une inversion
La lecture habituelle : une courbe inversée signifie que les investisseurs acceptent un rendement plus faible pour prêter dix ans que deux : ils s'attendent à ce que les taux courts baissent, ce qui arrive quand l'activité ralentit et que la banque centrale assouplit sa politique.
D'après la Fed de San Francisco, citée par La finance pour tous, chacune des 9 récessions américaines entre 1955 et 2018 a été précédée d'un écart négatif entre taux à 10 ans et taux à 1 an. Le signal n'est pas parfait : l'inversion de décembre 1965 à février 1967 n'a pas été suivie d'une récession.
Ses limites
- Les achats massifs d'obligations par les banques centrales — le QE — ont fait baisser les taux longs, ce qui, selon de nombreux observateurs, a déformé l'extrémité de la courbe et brouillé le signal.
- La courbe ne dit pas quand : l'écart entre l'inversion et une éventuelle récession varie d'un épisode à l'autre.
Ce qu’elle change pour vos obligations
Une obligation longue rapporte en principe plus qu'une courte, en échange d'un prix plus sensible aux variations de taux — voyez le marché obligataire. Quand la courbe est inversée, cette prime disparaît : une échéance courte rapporte autant, voire davantage, avec moins de risque de taux.
Questions
Qu’est-ce qu’une courbe des taux plate ?
Une courbe où les taux sont proches quelle que soit la durée : la pente est presque nulle. C'est souvent une étape entre une courbe croissante et une courbe inversée, ou l'inverse.
Où trouver la courbe des taux française ?
L'Agence France Trésor, qui émet la dette de l'État, publie les rendements des emprunts par échéance ; la Banque de France publie aussi des séries de taux.
Une inversion annonce-t-elle toujours une récession ?
Non. Elle a précédé toutes les récessions américaines entre 1955 et 2018, mais celle de 1965-1967 a été un faux signal, et la mesure a pu être déformée depuis par les achats d'obligations des banques centrales.
Sources
- La finance pour tous (IEFP) — L’inversion de la courbe des taux annonce-t-elle une récession ? (23 octobre 2023)
- Banque de France, Bulletin n° 250/3 — La courbe des taux
- Insee, Informations rapides n° 263 — Le PIB recule légèrement au troisième trimestre 2026 (30 octobre 2026)
Informations générales, à jour au 1 novembre 2026. Elles ne constituent ni un conseil en investissement ni une recommandation personnalisée. Les exemples chiffrés sont fictifs, sauf quand une source est citée.
Macroéconomie · Intermédiaire
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