Finance de marché · Intermédiaire

Comprendre le marché obligataire.

Le marché obligataire est celui où les États, les collectivités et les entreprises empruntent en émettant des obligations, puis où ces titres s'échangent jusqu'à leur échéance. Les prix s'y cotent en pourcentage du nominal et varient en sens inverse des taux d'intérêt. Il est moins liquide que le marché des actions : revendre avant l'échéance n'est possible que si un acheteur se présente.

Rédigé par Melvin Eyrard · mis à jour le 31 octobre 2026

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Comment se lit un prix

Le cours d'une obligation s'exprime toujours en pourcentage de son nominal. À ce prix s'ajoute le coupon couru : la part des intérêts accumulée depuis le dernier coupon, que l'acheteur paie au vendeur, puisqu'il touchera le prochain coupon en entier. Elle se calcule selon la convention du titre ; ici, sur 360 jours.

Exemple · Une obligation de 1 000 € à 3 %, cotée 98,50 %

Prix hors coupon : 1 000 € × 98,50 % = 985 €.
Dernier coupon versé il y a 90 jours : coupon couru = 3 % × 90/360 = 0,75 %, soit 7,50 €.
Vous payez 985 + 7,50 = 992,50 €, avant frais.

Pourquoi le prix baisse quand les taux montent

Quand les taux montent, les obligations nouvelles paient des coupons plus élevés : une obligation ancienne à taux fixe ne trouve preneur qu'à un prix plus bas, qui lui donne le même rendement. Plus l'échéance est lointaine, plus la baisse est forte. Le taux de chaque échéance se lit sur la courbe des taux.

Exemple · Une obligation à 4 %, quand les taux passent à 5 %

À quatre ans de l’échéance, elle ne vaut plus qu’environ 965 € : à ce prix, ses coupons de 40 € et son remboursement de 1 000 € rapportent 5 % par an.
À dix ans de l’échéance, elle tombe vers 923 €.
Gardée jusqu’à l’échéance, elle rembourse ses 1 000 € : la perte n’existe que pour qui vend avant.

Deux rendements

Le rendement courant: Le coupon annuel divisé par le cours. À 965 €, un coupon de 40 € donne 40 ÷ 965 ≈ 4,1 %.
Le rendement à l’échéance: Le taux qui égalise le prix payé et tous les flux à venir, coupons et remboursement. À 965 €, il atteint 5 % : il compte aussi les 35 € de gain au remboursement.

C'est le rendement à l'échéance qui permet de comparer deux obligations : il monte quand le prix baisse, et inversement.

La note et l’écart de taux

Les agences de notation classent les émetteurs sur une échelle qui va de A à D : AAA pour les plus solides, BBB pour une solvabilité moyenne, CCC pour un risque très important de non-remboursement, D pour un défaut de paiement. Moins la note est bonne, plus le taux exigé est élevé.

L'écart entre le taux d'un émetteur et celui d'un emprunteur de référence s'appelle le spread de taux ; il se compte en points de base, des centièmes de point de pourcentage. Pour les États de la zone euro, la référence est l'Allemagne.

Exemple · Deux emprunts à dix ans

Un État de référence emprunte à 3,0 % ; une entreprise notée BBB, à 4,2 %.
Écart : 1,2 point, soit 120 points de base : la prime que les prêteurs exigent pour le risque de l’entreprise.

Les formes d’obligations

Type	Le coupon
Taux fixe	Connu dès l’émission, inchangé
Taux variable	Suit les taux du marché : la valeur du titre reste plus stable
Indexée sur l’inflation	Taux fixe appliqué à un capital qui suit l’inflation
Zéro coupon	Aucun : tout l’intérêt est payé à l’échéance
Convertible	Un coupon, et la possibilité d’être échangée contre des actions

Pour un particulier, l'accès le plus courant passe par un fonds ou un ETF obligataire. Un fonds n'a pas d'échéance : il ne garantit jamais de retrouver la somme investie.

Questions

Une obligation gardée jusqu’à l’échéance subit-elle la hausse des taux ?

Non, sauf défaut de l'émetteur : elle verse ses coupons et rembourse son nominal. La baisse de prix ne touche que celui qui revend avant.

Qu'est-ce qu'un point de base ?

Un centième de point de pourcentage : 0,01 %. Un écart de 1,2 point fait 120 points de base.

Pourquoi un fonds obligataire peut-il perdre de l’argent ?

Parce qu'il revend et rachète des obligations sans les garder jusqu'à leur échéance : quand les taux montent, la valeur de ses titres baisse, et rien ne garantit la somme investie.

Sources

Informations générales, à jour au 31 octobre 2026. Elles ne constituent ni un conseil en investissement ni une recommandation personnalisée. Les exemples chiffrés sont fictifs, sauf quand une source est citée.

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