ETF physiques et synthétiques.
Un ETF reproduit son indice de deux façons. En réplication physique, il achète les titres de l'indice, tous ou un échantillon représentatif. En réplication synthétique, il détient d'autres titres et passe avec une banque un contrat d'échange, un swap, qui lui verse la performance de l'indice. Les deux sont encadrés par la réglementation européenne des fonds ; la méthode est décrite dans la documentation de l'ETF.
Rédigé par Melvin Eyrard · mis à jour le
La réplication physique
Le gérant achète les titres qui composent l'indice, dans les mêmes proportions. Quand l'indice compte des milliers de valeurs, il peut n'en détenir qu'un échantillon, choisi pour reproduire au plus près le comportement de l'ensemble : on parle d'échantillonnage. C'est la méthode la plus répandue.
Pour gagner un peu plus, beaucoup d'ETF physiques prêtent une partie de leurs titres contre rémunération. Ce prêt les expose eux aussi à un risque de contrepartie, limité par les garanties reçues.
La réplication synthétique
L'ETF détient un panier de titres, qui peut être sans rapport avec son indice, et conclut avec une banque un swap de performance : il lui verse ce que rapporte son panier, elle lui verse ce que rapporte l'indice.
Pourquoi des ETF « Monde » éligibles au PEA
Un ETF éligible au PEA doit être investi à au moins 75 % en actions de sociétés de l'Union européenne. Un ETF physique sur un indice mondial ne le peut pas : il détiendrait les titres du monde entier. Un ETF synthétique, si : il détient au moins 75 % d'actions européennes et échange leur performance contre celle de l'indice mondial.
Le risque de contrepartie
Un ETF synthétique dépend de la banque avec laquelle il a conclu le swap : si elle fait défaut, il peut ne plus reproduire son indice. Ce risque est encadré par la réglementation européenne des fonds, qui limite l'exposition à une contrepartie, et réduit par l'échange de garanties entre l'ETF et la banque. En 2017, l'AMF relevait que 70 % des encours des ETF de droit français étaient en réplication synthétique.
| Physique | Synthétique | |
|---|---|---|
| Ce qu’il détient | Les titres de l’indice, ou un échantillon | Un autre panier de titres, plus un swap |
| Risque de contrepartie | S’il prête ses titres | Celui de la banque du swap |
| Ce qui le limite | Les garanties reçues pour le prêt | Les limites réglementaires et les garanties échangées |
| Indice mondial dans un PEA | Impossible | Possible |
L’écart de suivi
Aucun ETF ne reproduit son indice au centime près : ses frais, les dividendes, la méthode de réplication l'en écartent un peu. C'est l'écart de suivi, ou tracking error. Il se mesure en comparant, sur plusieurs années, la performance de l'ETF à celle de son indice dividendes réinvestis.
Questions
Un ETF synthétique est-il plus risqué ?
Il porte un risque différent, celui de la banque du swap, encadré par la réglementation et réduit par des garanties. Un ETF physique qui prête ses titres porte un risque comparable. Dans les deux cas, le risque principal reste la baisse de l'indice.
Comment savoir si un ETF est physique ou synthétique ?
Sa documentation l'indique : le prospectus doit décrire la méthode de réplication et ses conséquences sur le risque de contrepartie. La fiche du fonds le précise en général aussi.
La méthode change-t-elle la fiscalité ?
Non : c'est l'enveloppe qui compte. Sur un PEA comme sur un compte-titres, un ETF physique et un synthétique sont imposés de la même façon.
Sources
- AMF — Trackers (ETF)
- AMF — Les ETF : caractéristiques, état des lieux et analyse des risques (février 2017)
Informations générales, à jour au 31 octobre 2026. Elles ne constituent ni un conseil en investissement ni une recommandation personnalisée. Les exemples chiffrés sont fictifs, sauf quand une source est citée.
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