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Gestion de portefeuille · Intermédiaire

Le TWR, la performance de vos choix.

Le time-weighted return — rendement pondéré par le temps — répond à une seule question : qu'ont rapporté vos décisions, indépendamment du moment et du montant de vos versements ? C'est la mesure qu'emploient les fonds pour se comparer à un indice.

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Ce que mesure le TWR

Uniquement la qualité des choix : quels titres, quelles pondérations, quand vendre. Verser 50 000 € la veille d'une hausse n'améliore pas votre TWR ; cela améliore votre gain en euros, pas vos décisions.

C'est précisément ce qui le rend comparable à un indice ou à un fonds, qui ne reçoivent jamais vos versements.

La formule

rᵢ = Vᵢ fin ÷ Vᵢ début − 1

TWR = (1 + r₁) × (1 + r₂) × … × (1 + rₙ) − 1

TWR annualisé = (1 + TWR)^(365 ÷ jours) − 1

Légende

rᵢ
le rendement de la sous-période i, comprise entre deux mouvements d'argent
Vᵢ début
la valeur du portefeuille juste après le versement ou le retrait qui ouvre la sous-période
Vᵢ fin
sa valeur juste avant le mouvement suivant
n
le nombre de sous-périodes : un de plus que le nombre de versements et de retraits
jours
la durée totale de la période observée

Un exemple chiffré

Exemple · Deux années, deux versements

  • Année 1 : vous versez 10 000 €, le portefeuille fait +20 % → 12 000 €. r₁ = 12 000 ÷ 10 000 − 1 = +20 %.
  • Début d’année 2 : vous versez 50 000 € → 62 000 €. L’année fait −10 % → 55 800 €. r₂ = 55 800 ÷ 62 000 − 1 = −10 %.
  • TWR = 1,20 × 0,90 − 1 = +8 % sur deux ans, soit (1,08)^(1/2) − 1 ≈ +3,9 % par an.
  • Pourtant vous avez versé 60 000 € et il en reste 55 800 € : en euros, vous avez perdu. C’est le TRI qui le dit.

Comment l'interpréter

Le TWR se lit toujours face à une référence, sur la même période : l'indice que vous auriez pu acheter à la place, un ETF Monde le plus souvent.

  • TWR au-dessus de l'indice : vos choix ont fait mieux qu'un ETF qui le réplique — la question devient alors le risque pris pour y arriver (Sharpe, max drawdown).
  • TWR positif mais sous l'indice : vous avez gagné, mais moins qu'en ne choisissant rien.
  • TWR négatif : vos choix ont perdu de la valeur, quels que soient vos versements.
  • Sur moins d'un an, lisez le TWR cumulé, pas l'annualisé : +3 % en trois semaines ferait +60 % par an.

Ses limites

  • Il ignore l'effet de vos versements : il ne dit pas ce que VOTRE argent a rapporté — c'est le rôle du TRI.
  • Il a besoin de la valeur exacte du portefeuille à chaque mouvement d’argent : une valeur manquante fausse la sous-période.

Dans Caplora

  • Caplora chaîne les sous-périodes entre chaque versement, à partir de la valeur du portefeuille relevée chaque jour.
  • La performance annualisée n'est pas calculée sous un mois, et reste signalée comme peu fiable sous un an.
  • La courbe TWR sert de base à toutes les autres mesures de l'onglet : volatilité, Sharpe, drawdown, bêta.

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Questions

Le TWR tient-il compte des dividendes ?

Oui : un dividende encaissé reste dans le portefeuille, en liquidités. Il fait partie de la valeur, donc de la performance. Ce n'est pas un versement.

Pourquoi mon TWR est-il positif alors que je perds de l’argent ?

Parce que vous avez surtout versé avant une baisse : vos choix ont été bons sur l'ensemble de la période, mais la plus grosse partie de votre argent a subi la mauvaise. Le TRI, lui, sera négatif.

Sources

Informations générales, à jour au 31 octobre 2026. Elles ne constituent ni un conseil en investissement ni une recommandation personnalisée. Les exemples chiffrés sont fictifs, sauf quand une source est citée.

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